上市家居企業(yè)頻現(xiàn)“收購(gòu)潮”，行業(yè)洗牌整合速度加快

兔寶寶的上述收購(gòu)動(dòng)作并非個(gè)案。剛剛過(guò)去的2018年，家居行業(yè)頻繁出現(xiàn)收購(gòu)潮。

  前不久，德華兔寶寶裝飾新材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“兔寶寶”）宣布，公司旗下產(chǎn)業(yè)基金擬參與法獅龍家居建材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“法獅龍”)最新一期股票的發(fā)行，以2538.8萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)法獅龍新增注冊(cè)資本228.63萬(wàn)元，取得全面稀釋基礎(chǔ)上2.36%的股權(quán)。

兔寶寶的上述收購(gòu)動(dòng)作并非個(gè)案。剛剛過(guò)去的2018年，家居行業(yè)頻繁出現(xiàn)收購(gòu)潮。顧家家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“顧家家居”）、曲美家居集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“曲美家居”）、美克國(guó)際家居用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美克家居”）等頭部家居企業(yè)均有不少收購(gòu)動(dòng)作。

中國(guó)智能家居產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)周軍向中國(guó)建設(shè)報(bào)記者分析表示，野蠻生長(zhǎng)過(guò)后，家居行業(yè)紅利到頂，如今已進(jìn)入大調(diào)整、大整合的關(guān)鍵時(shí)期。繼上市家居企業(yè)頻繁掀起收購(gòu)潮之后，未來(lái)家居企業(yè)分化現(xiàn)象將更加明顯，洗牌速度將更快。

頭部企業(yè)收購(gòu)動(dòng)作不斷

梳理過(guò)去一年大型家居企業(yè)的海內(nèi)外收購(gòu)案例，不得不提動(dòng)作尤為頻繁的顧家家居。早在2018年2月28日，顧家家居就曾發(fā)布公告稱，公司全資子公司與LoCom GmbH&Co.KG簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以4156.5萬(wàn)歐元的估值購(gòu)買其持有的Rolf Benz AG & Co.KG 99.92%的股權(quán)以及RB Management AG 100%的股權(quán)。接著在2018年3月22日，顧家家居又與Natuzzi S.p.A（意大利規(guī)模最大的家具上市公司）、納圖茲貿(mào)易（上海）有限公司簽署協(xié)議，以6500萬(wàn)歐元（約合5億元人民幣）收購(gòu)納圖茲貿(mào)易（上海）有限公司51%的股權(quán)。

除上述海外收購(gòu)動(dòng)作以外，2018年10月15日，顧家家居與喜臨門簽訂意向書，擬以不低于13.8億元收購(gòu)華易投資持有的喜臨門不低于23%的股權(quán)。2018年11月13日，顧家家居發(fā)布公告稱，擬通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資形式，以4.24億元獲得泉州璽堡家居科技有限公司51%的股權(quán)。

除了顧家家居，美克家居、曲美家居等頭部企業(yè)也有不少收購(gòu)動(dòng)作。2018年1月初，美克家居以492萬(wàn)美元購(gòu)買高端家具和裝飾品制造公司M.U.S.T. Holdings Limited 60%的股權(quán)。2018年5月，曲美家居稱擬聯(lián)合華泰紫金，向挪威上市公司Ekornes ASA全體股東發(fā)起全現(xiàn)金要約收購(gòu)，假設(shè)全部股東接受要約，交易價(jià)格約合人民幣40.63億元。

就收購(gòu)海外企業(yè)一事，曲美家居董事會(huì)秘書孫瀟陽(yáng)向中國(guó)建設(shè)報(bào)記者表示，主要有三方面的考慮：在品牌上，收購(gòu)國(guó)外知名品牌一定程度上可以增加公司主品牌的美譽(yù)度；在渠道上，國(guó)外知名企業(yè)有成熟的海外銷售渠道，收購(gòu)可以幫企業(yè)迅速開(kāi)拓海外市場(chǎng)；在生產(chǎn)力上，國(guó)外知名企業(yè)具有現(xiàn)代化的生產(chǎn)能力，收購(gòu)后可以學(xué)習(xí)其先進(jìn)技術(shù)，節(jié)約生產(chǎn)成本。同時(shí)，這些國(guó)外企業(yè)往往擁有全球布局的生產(chǎn)、采購(gòu)基地，收購(gòu)后供應(yīng)鏈可迅速實(shí)現(xiàn)全球化。

需注意頻繁收購(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

隨著市場(chǎng)上精裝修房、二手房比例提升，家居企業(yè)面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)“馬太效應(yīng)”凸顯。在此背景下，業(yè)內(nèi)專家表示，合理的收購(gòu)在一定程度上能提高企業(yè)的整體運(yùn)行效率和規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。但相反，如果為了擴(kuò)張而擴(kuò)張，過(guò)于頻繁的收購(gòu)、資金投入過(guò)多，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)隱患。

以曲美家居為例，2018年9月，其用40.6億元完成了對(duì)Ekornes ASA的100%股權(quán)收購(gòu)。而收購(gòu)當(dāng)時(shí)，曲美家居市值僅為34.8億元，為了達(dá)成收購(gòu)，曲美家居付出了巨大代價(jià)。公告顯示，為籌集收購(gòu)資金，實(shí)控人趙瑞海、趙瑞賓及股東趙瑞杰已經(jīng)質(zhì)押了其名下所有的公司股份。同時(shí)，曲美家居已經(jīng)取得銀行出具的貸款承諾函，承諾提供不超過(guò)等值18億元人民幣的歐元貸款額度用于本次交易。最后，剩余的資金缺口會(huì)用自有資金支付。

上述收購(gòu)?fù)瓿珊?，曲美家居的總資產(chǎn)從21.04億元增加到69.32億元，增加229.52%，但凈資產(chǎn)僅增加了6000萬(wàn)元。而收購(gòu)對(duì)象Ekornes ASA上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)中規(guī)中矩，營(yíng)業(yè)收入13.54億元，同比增長(zhǎng)3.80%；凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)93.43%。但從曲美家居剛剛交出的2018年三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.97%，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別同比大減45.40%、47.27%，負(fù)債率高達(dá)71.98%。

同樣，顧家家居頻繁收購(gòu)后帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性也不低。接連不斷的收購(gòu)使得顧家家居的股價(jià)起起伏伏，從2018年10月16日最低點(diǎn)39元，上升至2018年11月15日收盤價(jià)51.90元，漲幅達(dá)33%。但是，從2018年6月1日其股價(jià)最高點(diǎn)77.15元來(lái)看，僅五個(gè)多月，顧家家居的市場(chǎng)已縮水100多億元，同時(shí)其營(yíng)收增速也在逐漸放緩，大量收購(gòu)給它的現(xiàn)金流帶來(lái)了壓力。（來(lái)源：中國(guó)建設(shè)報(bào)）